進(jìn)入4月份以來，國內(nèi)豆油一改之前下跌走勢，2105合約從最低點(diǎn)8184元/噸強(qiáng)勢反彈。國內(nèi)豆油價格為何大幅上漲？
業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，有四點(diǎn)原因：
一是美國農(nóng)業(yè)部3月底面積以及庫存報告利多影響，美豆播種面積8760萬英畝，大幅低于市場預(yù)期，美豆價格強(qiáng)勢上漲，對豆油起到了成本支撐的作用。二是國內(nèi)豆粕需求較差，國內(nèi)油廠大豆壓榨量較低，豆油庫存持續(xù)下降。上周國內(nèi)大豆壓榨量155萬噸，豆油庫存下降至62萬噸，這是自2016年以來的最低庫存量，庫存緊張是推動豆油價格上漲的根本原因。三是豆油基差維持高位。當(dāng)前，全國平均豆油基差在600元/噸以上，高基差意味著買方可以買入期貨，盤面接貨，同時，隨著交割月臨近，期現(xiàn)必然要回歸，在現(xiàn)貨庫存緊張的背景之下，期貨向現(xiàn)貨靠攏是大概率事件。四是市場傳言某大型糧油企業(yè)在市場收購豆油，從而推動豆油價格大幅上漲。
銀河期貨油脂研究員劉博聞告訴期貨日報記者，3月末國內(nèi)油脂普遍回調(diào)，幅度在1200元/噸以上，主要由于當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，在前期單邊和基差絕對價格過高后，出現(xiàn)了高價抑制需求的情況，工廠主動放低價格，同時貿(mào)易商主動出售基差，連帶豆油少量拋儲打壓情緒，導(dǎo)致市場由一致性看多轉(zhuǎn)至踩踏式看空。
進(jìn)入4月份以后，雖然當(dāng)前終端需求依然疲軟，但隨著大企業(yè)開始重返市場采購，終端企業(yè)和貿(mào)易商從3月下旬的悲觀情緒中有所緩解。目前市場開始重新關(guān)注供應(yīng)緊張的問題。截至3月末，國內(nèi)油廠豆油庫存繼續(xù)下降至60萬噸的低位，港口棕油庫存同樣處于下降通道。預(yù)計進(jìn)入二季度后，豆油和棕櫚油的庫存還將繼續(xù)下降至歷史低位。油脂的2105合約仍然面臨不可調(diào)和的緊張，盡管需求疲軟，但供應(yīng)確實偏緊。因此，在2105合約大跌后，近幾日開始明顯補(bǔ)漲，2105合約的走勢明顯強(qiáng)于2109合約。
“三大油脂的核心矛盾不盡相同。對于豆油而言，3月下旬基差“腰斬”后，上周大企業(yè)開始重返市場采購，基差逐漸企穩(wěn)。4—5月豆油供應(yīng)仍然偏緊，庫存將繼續(xù)下降至50萬—60萬噸的超低位。”劉博聞表示，目前看，豆粕提貨恢復(fù)不及預(yù)期，這意味著遠(yuǎn)期隨著大豆到港以及油廠開機(jī)的恢復(fù)，豆粕可能面臨潛在的大面積脹庫風(fēng)險，這對于豆油而言是相對利好，豆油供應(yīng)偏緊的局面可能會長期持續(xù)。對于棕櫚油而言，產(chǎn)地雖有較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但棕櫚油目前依然為全球性價比最高的植物油，印度等銷區(qū)國家近期持續(xù)補(bǔ)庫采購，印尼和馬來西亞的絕對庫存均偏低，尤其對于馬來西亞更是如此。因國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重虧損，上周國內(nèi)再次新增洗船，這加重了國內(nèi)棕櫚油的供應(yīng)緊張，未來國內(nèi)庫存或?qū)⑾陆抵脸退健Ｏ鄬τ诙褂秃妥貦坝?，菜油現(xiàn)貨為相對“最不短缺”的一個品種，因此前期豆油和棕櫚油2105合約大漲時，菜油2105合約走勢最為疲軟。但國際菜籽目前較為緊張，歐盟新作增產(chǎn)幅度有限，加拿大和歐盟地區(qū)菜籽庫存告急，國內(nèi)遠(yuǎn)月船期的進(jìn)口利潤虧損嚴(yán)重，當(dāng)前國內(nèi)仍有一定采購缺口，因此，菜油2109合約可能面臨偏緊的供應(yīng)，中長期值得關(guān)注。
據(jù)趙偉峰介紹，豆油庫存緊張是推動豆油價格上漲的根本原因，而豆油庫存在短期之內(nèi)難以有效恢復(fù)，主要是因為：一是豆粕需求仍然疲弱。受到非洲豬瘟以及春節(jié)前生豬集中出欄影響，年后豆粕需求持續(xù)走弱，無論是豆粕成交還是豆粕提貨，都較春節(jié)前有較大差距，部分油廠豆粕脹庫，被迫停機(jī)檢修降低開機(jī)率，3月份國內(nèi)大豆僅壓榨683萬噸， 國內(nèi)豆粕庫存不降反升，目前豆粕庫存89萬噸，處于2017年以來同期高位。豆粕需求在短期之內(nèi)難以放大，仍將制約油廠開機(jī)率提升。二是國內(nèi)不僅是豆油庫存緊張，整體三大油脂庫存也非常緊張，豆油對于菜油以及棕櫚油的替代仍將持續(xù)。以上兩點(diǎn)原因?qū)е露唐谥畠?nèi)豆油供需偏緊格局難以扭轉(zhuǎn)。
對于豆油后市，趙偉峰認(rèn)為，豆油庫存供需緊張情況難以逆轉(zhuǎn)。另外，一些潛在的利空因素也在積累，首先，今年棕櫚油增產(chǎn)是非常確定的，后期產(chǎn)地棕櫚油庫存將逐步增加；其次，豆粕需求最差的時期已經(jīng)過去，后期豆粕需求也將不斷向好；最后，5月份之后國內(nèi)大豆將大量到港，油廠開機(jī)率被迫提升。長期來看，豆油壓力將不斷增加，油強(qiáng)粕弱的格局也終將逆轉(zhuǎn)。
“在上一輪價格大幅回調(diào)1000元/噸以后，油脂弱需求的交易已經(jīng)告一段落，未來市場將再度回歸至緊供應(yīng)上面來。因此，對于當(dāng)前三大油脂，我們?nèi)圆豢纯眨?月份仍有繼續(xù)上攻的動能，絕對價格可能上逼上一輪的高點(diǎn)。其中2105合約需要關(guān)注倉單和期現(xiàn)回歸情況，而對于2109合約需要關(guān)注棕櫚油產(chǎn)地的實際復(fù)產(chǎn)情況以及豆粕需求情況。操作思路方面，短期可以考慮背靠支撐線入多單。”劉博聞?wù)f。
（文章來源：期貨日報）
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