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供給方面的利空因素
1、封存數(shù)月的凍品將老虎出更，壓制價格
進口凍品的包裝內外部檢出新冠病毒，自2020年10月起，有益發(fā)嚴重之勢，所以導致2020年11月起，凍品豬肉及相關制品，一直封存。這既是生豬和豬肉價格大漲的主要動因。春節(jié)后一旦公共衛(wèi)生事件得到有力控制，凍品出庫必然恢復正常，甚至，因資金賬期等因素，凍品銷售不得不有所加快。
按照海關數(shù)據，2020年10、11、12進口豬肉數(shù)量分別為32.9、32.6、43.3萬噸。平均每月進口量36.3萬噸。而眾所周知，進口凍品檢出新冠病毒的情況在2021年1、2月還在持續(xù)。也即進口豬肉凍品有5個月的庫存累積在庫存中，未能有效供應市場。這5個月的凍品大致相當于180萬噸的豬肉制品。而按照國家統(tǒng)計公報的最新數(shù)據，2020年，中國豬肉產量4113萬噸，也即每月平均342萬噸的產量。每月平均36.3萬噸的凍品豬肉，相當于月均豬肉產量的10.59%。這塊供給基本無法供應市場，自然導致生豬價格連續(xù)大漲。不過，按照目前的態(tài)勢，春節(jié)之后，公共衛(wèi)生事件應該能夠有效控制住。那凍品豬肉出庫春節(jié)之后有望恢復正常；而且進口豬肉貿易絕大部分應該是依靠外部資金，一旦恢復正常，貿易商必然會加快銷售以便于回籠資金，這樣肯定會加大市場供給壓力！
可以想象下，5個月180萬噸的沉積庫存，在短期內沖擊市場，相對于342萬噸的月度產量，1個月完成銷售的沖擊力度（增加50%以上的的月度供給），2個月完成銷售（增加25%的月度供給）的沖擊力度。無論如何，進口凍豬肉庫存春節(jié)之后出庫，是懸在生豬市場的達摩克利斯之劍！
圖1 ：中國豬肉制品進口情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
雖然，美國市場已經在擔憂，中國生豬產能恢復良好，后期進口美國豬肉及制品量有望大幅下降。個人認為，這個或許在2021年的下半年，尤其是四季度才會比較明顯。
2、國家統(tǒng)計公報：生豬存欄已恢復至2017年末的92.1%；能繁母豬存欄則恢復至93%
生豬存欄持續(xù)較快恢復，出欄降幅明顯收窄。2020年，各地積極落實生豬穩(wěn)產保供各項政策措施，新建、擴建養(yǎng)殖場陸續(xù)建成投產，有力促進生豬產能持續(xù)回升。2020年末全國生豬存欄40650萬頭，比上年末增加9610萬頭，同比增長31.0%，恢復到2017年末的92.1%；比三季度末增加3612萬頭，環(huán)比增長9.8%，生豬存欄連續(xù)5個季度環(huán)比增長。2020年，全國生豬出欄52704萬頭，比上年減少1715萬頭，下降3.2%，降幅比前三季度收窄8.5個百分點。其中，三季度出欄同比增速轉正后，四季度進一步加快，四季度生豬出欄比上年同期增長22.9%。2020年，全國豬肉產量4113萬噸，比上年減少142萬噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個百分點。2020年末，生豬存欄、能繁殖母豬存欄比上年末分別增長31.0%、35.1%。
圖2 ：中國生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增長情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
全年豬牛羊禽肉產量7639萬噸，比上年下降0.1%。其中，牛肉產量672萬噸，增長0.8%;羊肉產量492萬噸，增長1.0%;禽肉產量2361萬噸，增長5.5%;禽蛋產量3468萬噸，增長4.8%;牛奶產量3440萬噸，增長7.5%;豬肉產量4113萬噸，下降3.3%。
近期，農業(yè)農村部召集專家會商，結合前期生豬生產恢復情況、新生仔豬數(shù)量、豬飼料銷量等因素測算，預計今年1-2月份生豬出欄比上年同期增長25%左右，后期豬肉價格還有下降的空間。
3、12月上市公司生豬出欄量同比暴增、環(huán)比大增；后期有望繼續(xù)迅猛增加
牧原、新希望、正邦、溫氏（2020年11月生豬出欄數(shù)量前4名）等12家上市企業(yè)，他們月度生豬銷售簡報顯示：2020年12月生豬出欄小計800.36萬頭，同比增幅119.44%，環(huán)比降幅18.92%。
2020年全年，上述12家企業(yè)，生豬出欄總計5563.46萬頭，同比增幅22.92%。
圖3 ：12家上市公司生豬出欄量和規(guī)模企業(yè)占比情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
在這12家公司中，新希望、傲農生物、金新農的增長幅度都超過100%；而溫氏和羅牛山的同比降幅明顯，仍未從新冠疫情的影響中完全恢復。牧原和正邦生豬出欄總量已經超過溫氏成為前兩名。
2021年最全前22強養(yǎng)豬企業(yè)規(guī)劃，總計18967萬頭，同比增加142.9%；上述企業(yè)2020年生豬出欄小計7808萬頭。按20210年中國生豬出欄5.2704億頭肉豬計算，前22強豬企約占中國豬業(yè)的35.99%。而按照農業(yè)農村部專家的估算，目前規(guī)模豬場生豬出欄占全國的57%左右。
當然，受制于政策、經濟形勢、疫情等多重因素，這些巨型企業(yè)的計劃恐怕難以完滿落地，要打一定的折扣才是實際情形。不過，可以預期，規(guī)模企業(yè)保持大幅增加的信心決心和投入，后期導致的結果，應該是生豬出欄量的大幅迅猛增加。
眾多巨型企業(yè)，一方面有龐大的擴產出欄計劃，一方面又對2021年生豬價格充滿信心。迷之自信？？？
4、政策加持，導致的結果會是生豬產能恢復的速度和幅度都超預期
2020年12月28-29日，習近平出席中央農村工作會議并發(fā)表重要講話，其中明確：要繼續(xù)抓好生豬生產恢復，促進產業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。
12月30日，全國農業(yè)農村廳局長會議在北京召開。會上對2021年重點工作進行了部署，強調“十四五”期間糧食產量要穩(wěn)定在1.3萬億斤以上，豬肉產能要穩(wěn)定在5500萬噸左右。
圖4 ：中國豬肉產量情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
2020年，全國豬肉產量4113萬噸，比上年減少142萬噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個百分點。2020年4113萬噸的豬肉產量，僅僅相當于2017年的76.74%！因此才有高層的各種政策支持。不過市場均知，生豬產能的恢復已經開始逐步走上正軌（2020年四季度豬肉產量1275萬噸，較三季度增加51.79%，較上年同期增加18.72%；相當于2017年同期的78.56%）。而政策加持后的結果，應該是生豬產能的恢復速度和幅度明顯超市場預期。
按照目前的態(tài)勢，大概率，促進生豬產能將會出現(xiàn)在2021年一號文中！（政策出現(xiàn)在一號文中，會對行業(yè)產生多大的威力，請參閱隔壁班黑色系當年的故事）
5、利潤相當可觀，仍將繼續(xù)保持補欄熱情
據發(fā)改委測算：2021年1月第2周，全國生豬預期盈利1201.31元/頭。
據湖南省監(jiān)測：2021年第2周，養(yǎng)殖戶出欄生豬頭平盈利2000元以上。
據陜西省監(jiān)測：2020年12月，散養(yǎng)戶平均每出欄100公斤生豬盈利1075.3元，規(guī)模場平均每出欄100公斤生豬盈利1071.4元。
圖5 ：生豬利潤情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
而據國家發(fā)改委統(tǒng)計：2016、17、18年，全國散養(yǎng)生豬成本為2051、2007、1873元/頭。
若按照2000元/頭成本計數(shù)，則毛利潤率分別為：全國60.07%、湖南100%、陜西53.77%-53.57%。
試問目前的國內經濟形勢下，哪個行業(yè)能有如此暴利？？？
行業(yè)內會加大投入的資金、人力、物力、熱情等；行業(yè)外的資金繼續(xù)涌入！
綜上所述，春節(jié)之后，中短期有凍品再次入市，大幅增加有效供給；中長期，政策加持、利潤吸引、上市公司大力投入，生豬產能恢復應該有超預期的速度和幅度。
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春節(jié)之后的豬肉需求淡季，也將明顯壓制價格
1、中國政府網的全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量數(shù)據（農業(yè)農村部畜牧獸醫(yī)局提供）
2020年12月，屠宰量2060.35萬頭，環(huán)比增加26.69%，同比增加41.8%；也即南方臘腸臘肉消費增勢明顯，這也是前期促進價格猛漲的一大因素。2020全年，屠宰量16259萬頭，同比減少14.94%；較前五年均值下降24.59%。依據此數(shù)據，全國豬肉消費同比降幅1/4左右！
圖6：全國定點企業(yè)生豬屠宰量情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
因國內的消費習慣，形成的鮮肉價格遠高于凍肉的現(xiàn)實，且目前豬肉價格仍處于多年高位，可以判斷，生豬出欄基本就被消費，也即可以簡單粗暴地講，全國生豬出欄情況，目前就基本代表了消費情況。
圖7的最后一個圖顯示，定點企業(yè)生豬屠宰量，連續(xù)多年保持在全國生豬出欄量的3成以上，因此，可以講該數(shù)據具有相當程度的代表性，來反映國內生豬消費情況！
圖7：定點企業(yè)生豬屠宰量的淡旺季差異情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
行業(yè)內，一直在講春節(jié)后是生豬消費的淡季，不過老孟未見過有詳細的數(shù)據來支持理論。老孟來做第一個吃螃蟹的，歡迎拍磚和探討。同一年度之內，3月數(shù)據降幅明顯超過4月，數(shù)據支持春節(jié)后消費淡季生豬消費降幅明顯的經驗性結論。
2、主要批發(fā)市場白條交易量（農業(yè)農村部信息中心）
2020年12月，主要批發(fā)市場白條交易量6.9483萬噸，環(huán)比增加18.14%，同比增加21.69%；也即南方臘腸臘肉消費增勢明顯，這也是前期促進價格猛漲的一大因素。2020全年，白條交易量55.78萬噸，同比下降20.51%。白條批發(fā)量與價格的相關性為負73.88%。依據此數(shù)據，2020年全國豬肉消費同比降幅2成！
主要批發(fā)市場白條交易量，同一年度之內，3月數(shù)據降幅明顯超過4月，數(shù)據支持春節(jié)后消費淡季生豬消費降幅明顯的經驗性結論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過了20%，也即春節(jié)之后豬肉消費降幅還是比較明顯。不過，因農業(yè)農村部網站目前公布的數(shù)據僅僅只有2018年11月至今，時長太短，導致數(shù)據的代表性不夠，后期會繼續(xù)跟蹤觀察驗證。
圖8：白條豬肉批發(fā)交易情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
3、上海市農業(yè)農村委員會的上海豬肉行情分析（周報）
2021年第3周（1.09-17日），據上海江楊、上海農產品中心、西郊國際和七寶農產品交易四大批發(fā)市場數(shù)據，本周豬肉（鮮白條）批發(fā)均價43.6元/公斤，環(huán)比上漲0.63%。批發(fā)市場交易總量5200噸，較上周環(huán)比減少2.98%。2020全年，上海4大批發(fā)市場白條成交量20.97萬噸，同比降幅23.47%。上海白條量價的相關性為-71.36%。依據這個數(shù)據，上海豬肉消費端同比降幅近1/4。
圖9：上海白條豬肉批發(fā)交易情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
上海白條豬肉批發(fā)交易量，同一年度之內，3月數(shù)據降幅明顯超過4月，數(shù)據支持春節(jié)后消費淡季生豬消費降幅明顯的經驗性結論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過了20%，也即春節(jié)之后豬肉消費降幅還是比較明顯。不過，目前公布的數(shù)據僅僅只有2018年第34周月至今，時長太短，導致數(shù)據的代表性不夠，后期會繼續(xù)跟蹤觀察驗證。
綜合上述三組數(shù)據，可以判斷，春節(jié)之后，豬肉消費的淡季明顯。
圖11：中央儲備凍豬肉投放情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
1月21日，國家再次投放中央儲備凍豬肉3萬噸！2020年1月3日-12月30日，中央儲備凍豬肉投放38次，小計投放量67萬噸；2021年1月，已投放3次，累積投放8萬噸。這既是國家在節(jié)日前平抑物價的常規(guī)操作，也說明國家對目前的豬肉價格不認可，政策利空壓力明顯！按照目前的生豬價格，個人推測，直至春節(jié)前，每周都會有中央儲備凍豬肉拍賣。行業(yè)公認，去年9月FW造成的減產幅度最大。2019年12月份的放儲，直接把豬價壓到了32元/公斤。那么這次呢，在行業(yè)產能明顯恢復的大背景下？現(xiàn)在36元/公斤的豬價，能壓到什么位置呢？
圖12：中國肉蛋奶產量與蛋雞、肉雞養(yǎng)殖利潤情況
數(shù)據源：盛達期貨研究院
綜合判斷，后期，蛋白作為整體，供給將明顯過剩，壓力最大的應該是肉雞、其次是雞蛋。
養(yǎng)殖業(yè)的旺盛態(tài)勢，從邏輯上支持，豆粕和玉米的飼用需求較比旺盛。不過，隨著生豬的增多，禽業(yè)（肉雞、蛋雞、肉鴨、蛋鴨等等等等）開始去產能；因此，實際上，豆粕和玉米的邊際需求增量并未如市場普遍預期的那么巨大；甚至不排除增速已經開始下降的可能性。
政策要求短期壓制過高的生豬和豬肉價格，政策中長期將繼續(xù)加大恢復已在路上生豬產能；春節(jié)之后，豬肉消費迎來傳統(tǒng)淡季；春節(jié)之后，隨著公共衛(wèi)生事件控制得力，進口凍品出庫就迫在眉睫，且?guī)齑媪烤薮?！因此，可以預期，春節(jié)之后，供需雙殺，生豬現(xiàn)貨價格的跌幅恐怕超過很多市場人士的預期！
生豬期貨已經上市，部分人士覺得目前生豬期貨已經超跌。不過根據牧原的公告，2020年，牧原集團的生豬養(yǎng)殖成本大致在14元/公斤左右；2021年預計有望降至11-12元/公斤。而且目前行業(yè)共識是，生豬養(yǎng)殖行業(yè)進入去利潤階段。因此，我們的判斷是生豬期貨跌勢未休！
— THE END —
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