摘要：雖然中美通話表示一階段協(xié)議尚在推動，但是從現(xiàn)有中國外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，由于疫情，無論總量還是農(nóng)產(chǎn)品，距離承諾從美國進(jìn)口的金額差距較大。在未來國內(nèi)需求僅是修復(fù)而非反轉(zhuǎn)更強(qiáng)的基本面下，比疫情前預(yù)期基礎(chǔ)上更大力度地增加進(jìn)口并不現(xiàn)實。因疫情中美重修一階段協(xié)議，或緩和進(jìn)口增加幅度也較難實現(xiàn)。近期需密切注意美國的輿論動向，謹(jǐn)防關(guān)系突然轉(zhuǎn)向惡化所帶來的市場風(fēng)險。
近期中美高層對話，公開的內(nèi)容為“努力為中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的落實創(chuàng)造有利氛圍和條件，推動取得積極成效。雙方同意保持溝通協(xié)調(diào)”。同樣作為協(xié)議的履行方，美國也延長了部分中國商品關(guān)稅豁免的期限。官方內(nèi)容更多提及的是努力實現(xiàn)協(xié)議內(nèi)容，而非已經(jīng)實現(xiàn)，這主要由于疫情的客觀條件所影響。本文通過一階段協(xié)議內(nèi)容的回顧與現(xiàn)狀的比對，來嘗試分析未來一階段協(xié)議的執(zhí)行是否會因疫情產(chǎn)生重大偏差。
回顧當(dāng)初中美的協(xié)議內(nèi)容：協(xié)議文本包括序言、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節(jié)。同時，雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。其中對于貨物貿(mào)易，中方將增加對美國乳品、牛肉、大豆、水產(chǎn)品、水果、飼料、寵物食品等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，今后兩年平均進(jìn)口規(guī)模為400億美元；2020、2021兩年從美貨物與服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口金額要在2017年基數(shù)上增加不少于2000億美元。對于貿(mào)易之外，中方承諾將擴(kuò)大對外開放，在銀行、證券、保險、電子支付等領(lǐng)域提供公平、有效、非歧視的市場準(zhǔn)入待遇。美國則逐步減免從中國進(jìn)口商品的關(guān)稅。
現(xiàn)在距離一階段協(xié)議簽署已經(jīng)度過4個月，我們來觀察協(xié)議的履行進(jìn)展?fàn)顩r。近期中國放開外資投資內(nèi)地證券市場的額度，也并未更改開放外資對內(nèi)金融企業(yè)股權(quán)投資的時間，在實現(xiàn)擴(kuò)大對外開放上并未因疫情放慢腳步。而對于貨物貿(mào)易，疫情沖擊則更為明顯。根據(jù)我國4月的外貿(mào)數(shù)據(jù)，雖然單月貿(mào)易出口同比增加3.48%、貿(mào)易順差453億美元，極大鼓舞了市場的信心，但是是否兌現(xiàn)了擴(kuò)大從美進(jìn)口的承諾，則成為了宏觀層面的隱憂。
觀察貿(mào)易細(xì)項數(shù)據(jù)，中國1-4月從美國進(jìn)口金額，商品與服務(wù)貿(mào)易合計為366.92億美元。而2017年我國從美國1539億美元，則根據(jù)近兩年我國需多進(jìn)口2000億美元的協(xié)議，粗略平均我國今年需從美國購買約2500億美元左右的商品與服務(wù)。根據(jù)歷史統(tǒng)計，1-4月的進(jìn)口金額接近線性均值，即占全年總進(jìn)口金額的1/3。由于疫情的沖擊，我國比按協(xié)議預(yù)期的進(jìn)口金額缺口466億。假如把缺口轉(zhuǎn)移至2021年，未來8個月我國也需從美國再進(jìn)口1667億美元的商品與服務(wù)。
圖1 從美國進(jìn)口金額月度占比
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院、wind
圖2 1-4月從美國進(jìn)口金額
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院、wind
中國承諾每年從美進(jìn)口400億美元，觀察現(xiàn)階段從美進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品，過去中國從美進(jìn)口年度過億美元的大項主要為肉類與大豆，其余多項金額未能過億，其中大豆是絕對的權(quán)重項。海關(guān)總署公布的2、3月數(shù)據(jù)顯示，肉類進(jìn)口金額確實相較2017及2019年大幅增加，3月累計進(jìn)口就接近6億美元。但是大豆的進(jìn)口幅度不盡人意，比2017年3月仍少36億美元。如果加總農(nóng)產(chǎn)品，1-3月從美進(jìn)口共計47.3億美元，距離400億的年度進(jìn)口還差350億與9個月的時間（4月細(xì)項還未公布）。
圖3 從美國進(jìn)口肉類金額
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院、wind
圖4 從美國進(jìn)口大豆金額
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院、wind
從上述的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，可以看出由于疫情，我國在貨物貿(mào)易領(lǐng)域上并未實現(xiàn)擴(kuò)大進(jìn)口美國的商品與服務(wù)，并且無論總項金額還是農(nóng)產(chǎn)品金額，缺口較大。疫情后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，也只是需求從疫情沖擊下的極度萎縮向弱常態(tài)的回歸。如果要實現(xiàn)進(jìn)口目標(biāo)，則需比疫情前預(yù)期增加的更大。供需嚴(yán)重錯配的基本面下，常規(guī)達(dá)成擴(kuò)大進(jìn)口的目標(biāo)希望不大，這可能讓近期的中美關(guān)系出現(xiàn)再度惡化的風(fēng)險。如果中美成功協(xié)商因疫情的意外沖擊而縮減進(jìn)口金額承諾，則皆大歡喜，未來風(fēng)險偏好在經(jīng)濟(jì)確定性強(qiáng)修復(fù)與高流動性支撐合力下持續(xù)上行；如果美國以此為借口再度施壓，則中短期宏觀面又將面臨中美關(guān)系惡化的沖擊風(fēng)險。美國具備將內(nèi)部抗疫不力的壓力轉(zhuǎn)移向外的動機(jī)，并且兼?zhèn)浯驂褐袊?jīng)濟(jì)促使制造業(yè)外流或回流美國的額外效果。因此筆者認(rèn)為未來中國通過進(jìn)口大幅加碼完成目標(biāo)希望不大，且中美就疫情沖擊重新修訂一階段協(xié)議的預(yù)期也渺茫。短期需要密切注意美國的輿論動向，謹(jǐn)防關(guān)系突然轉(zhuǎn)向惡化所帶來的市場風(fēng)險。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：范永嘉）
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