從產(chǎn)能恢復(fù)來看，據(jù)農(nóng)業(yè)部，到今年9月份能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月增長(zhǎng)，生豬存欄也連續(xù)8個(gè)月增長(zhǎng)，9月底能繁母豬同比增長(zhǎng)28%，生豬存欄同比增長(zhǎng)21%。農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，年底有望實(shí)現(xiàn)生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近常年水平的目標(biāo)。
防控豬瘟疫情疊加出欄增多帶來屠宰紅利
為了防控非洲豬瘟疫情，根據(jù)國務(wù)院辦公廳《加強(qiáng)非洲豬瘟防控工作的意見》的有關(guān)精神，2019年10月29日，中南六省/區(qū)(廣東、福建、江西、湖南、廣西和海南)在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的指導(dǎo)下指定并發(fā)布《關(guān)于中南區(qū)試點(diǎn)實(shí)施活豬調(diào)運(yùn)有關(guān)措施的函》(下稱《試點(diǎn)函》)。
《試點(diǎn)函》要求，“自2019年11月30日起，中南六省(區(qū))開始試點(diǎn)禁止非中南區(qū)的活豬(種豬、仔豬除外)調(diào)入中南區(qū)；自2020年11月30日起，中南區(qū)內(nèi)禁止活豬(種豬、仔豬除外)跨省(區(qū))調(diào)運(yùn)”。
華泰證券認(rèn)為，隨著全國逐步落實(shí)商品豬調(diào)運(yùn)限制，屠宰企業(yè)一方面有望通過完善的冷鏈物流在全國范圍內(nèi)調(diào)運(yùn)冷鮮冷凍肉，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，另一方面還承擔(dān)了過去的“豬販子”職能，賺取產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差。隨著月底的臨近，全國生豬調(diào)運(yùn)將會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，相應(yīng)地給屠宰肉制品龍頭帶來較大的發(fā)展機(jī)遇。
行業(yè)整合加劇 龍頭企業(yè)率先受益
據(jù)農(nóng)業(yè)部，2019年全國淘汰屠宰企業(yè)超過4000家，同比減少超過47%。
華泰證券表示，生豬調(diào)運(yùn)趨嚴(yán)與不斷加強(qiáng)的監(jiān)管沖擊了小規(guī)模屠宰場(chǎng)和私屠亂宰屠宰戶的生存基礎(chǔ)。同時(shí)，龍頭屠宰企業(yè)擁有冷鏈、庫存、生鮮渠道的優(yōu)勢(shì)，一方面擴(kuò)充產(chǎn)能，為生豬后期做產(chǎn)能儲(chǔ)備，另一方面加大肉制品的供應(yīng)，加強(qiáng)渠道的投放，提升肉制品銷量。我們認(rèn)為，經(jīng)過激烈的行業(yè)整合，龍頭屠宰肉制品企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)冷鮮肉與肉制品的雙雙大幅增長(zhǎng)，而消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)則有望促進(jìn)高毛利率、高品質(zhì)的肉制品(尤其是特色肉制品和低溫肉制品)高速發(fā)展。
目前，以豬價(jià)大幅下行和產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為標(biāo)志，生豬周期已進(jìn)入下行期，全國出欄量的增多有望給龍頭屠宰企業(yè)帶來毛利率上升和屠宰量上升的雙重紅利。
機(jī)構(gòu)推薦
華泰證券推薦，國內(nèi)屠宰肉制品龍頭雙匯發(fā)展（000895）。
雙匯作為擁有二十多年歷史的全國屠宰肉食龍頭，有望在生豬下行期實(shí)現(xiàn)冷鮮肉業(yè)務(wù)與肉制品業(yè)務(wù)的雙增長(zhǎng)。1-9月份新產(chǎn)品銷量同比增幅達(dá)16%，占比與同期相比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)；新產(chǎn)品噸均銷價(jià)同比提升4000多元，比肉制品噸均銷價(jià)高8,000元。
公司肉制品銷量增速較快，華泰證券上調(diào)公司肉制品銷量增速預(yù)測(cè)，相應(yīng)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)20-22年公司歸母凈利潤(rùn)分別為66.64/74.81/83.95億元(前值60.43/70.86/74.49億元)，參照可比公司21年一致預(yù)期24.72倍PE，考慮到公司龍頭地位、全國渠道優(yōu)勢(shì)、行業(yè)領(lǐng)先的冷鏈物流，我們給予公司21年30倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至64.80元(前值38.22-41.86元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。來源：同花順財(cái)經(jīng)
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