【研究報告內(nèi)容摘要】
事件：公司發(fā)布2020年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.02億，同比增長8.54%；歸屬于母公司股東凈利潤4.32億，同比增長859.06%。
上半年公司銷售飼料234.35萬噸，同比增長4.5%；生豬出欄28.03萬頭，同比下降44.9%；實現(xiàn)頭均盈利1685.18元（含少數(shù)股東收益）。
1、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)成本改善明顯，下半年成本下降空間較大。
上半年預(yù)計商品豬育肥完全成本在16元/公斤，Q2已經(jīng)下降至接近15元/公斤，隨著由于生物防控能力提高、成活率改善等因素，預(yù)計下半年養(yǎng)殖成本繼續(xù)下行，頭均利潤增大。
2、下半年出欄量爆發(fā)，大比例仔豬增厚利潤。
公司上半年生豬出欄28.03萬頭，預(yù)計全年出欄量130萬頭，下半年開始生豬出欄量逐季增長。上半年仔豬和育肥豬出欄比例接近1:1，下半年仔豬出欄比例增大，預(yù)計高價仔豬將顯著增厚養(yǎng)殖利潤。
3、產(chǎn)能增長保障公司生豬出欄量快速提升，下半年出欄量爆發(fā)。
2020年二季度末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)2.86億元，環(huán)比一季度末+54.60%，較2019年末增長120.75%。二季度末在建工程7.37億元，較2019年末增長55.81%。目前公司母豬存欄近10萬頭，預(yù)計年末存欄到達(dá)16萬頭，將為公司未來的快速增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：預(yù)計20/21/22年出欄量分別為130萬/250萬頭/380萬頭，預(yù)計歸母凈利潤分別為18.32/19.53/12.80億，EPS預(yù)計分別為2.19/2.33/1.53，當(dāng)前僅5倍PE，給予重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險提示：1、突發(fā)重大疫情風(fēng)險：禽畜養(yǎng)殖過程中會發(fā)生大規(guī)模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導(dǎo)致禽畜死亡，并對廣大民眾的消費(fèi)心理有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致市場需求萎縮，從而影響行業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的盈利能力。
2、價格不及預(yù)期風(fēng)險：禽畜肉類價格出現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力，存在未來業(yè)績難以持續(xù)增長甚至下降的風(fēng)險。
3、原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力。4、爆發(fā)新冠疫情后屠宰場開工時間和開工率不及預(yù)期，豬價受較大影響，消費(fèi)量不及預(yù)期。來源：金融界
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