摘要：臨近拍賣，交易底價(jià)上漲的預(yù)期行情仍在持續(xù)。近期主力合約窄幅震蕩，現(xiàn)貨依舊強(qiáng)勢(shì)，盡管傳聞?shì)^多，仍需等待靴子落地。本文簡(jiǎn)要回顧下近幾年拍賣期間的行情走勢(shì)。
近期玉米現(xiàn)貨持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，北港漲到2000，華北接近2100，雖然南港出貨進(jìn)度不高，但價(jià)格也被動(dòng)跟漲。隨著運(yùn)費(fèi)政策和黑龍江疫情的反彈，東北-北港-華北-南港貿(mào)易鏈條中，北強(qiáng)南弱格局仍會(huì)持續(xù)。春節(jié)前產(chǎn)區(qū)建庫(kù)存的主體也抓住了這一波行情。盡管當(dāng)前北方四港庫(kù)存一個(gè)月內(nèi)翻倍至350萬噸，但產(chǎn)區(qū)余糧基本售盡，高庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓制作用明顯有限。在市場(chǎng)供需緊平衡的時(shí)間段，疊加對(duì)臨儲(chǔ)拍賣政策看漲的預(yù)期，產(chǎn)區(qū)及北港價(jià)格仍是易漲難跌。南港近期到港增加，內(nèi)外貿(mào)玉米及其他能量替代庫(kù)存也將再次上漲至100萬噸，后期拍賣階段南港定價(jià)受拍賣+進(jìn)口共同影響。此外，近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的展望報(bào)告中，也預(yù)估2020年玉米進(jìn)口量有所回落、且高粱DDGS等玉米替代品大規(guī)模進(jìn)口的可能性不大。
簡(jiǎn)要統(tǒng)計(jì)2017-19年拍賣期間9月合約走勢(shì)來看，除了2019年5月份之后需求導(dǎo)致的大跌行情外，拍賣期間均是上漲，幅度在70-120之間，而今年行情如果自春節(jié)后低點(diǎn)來看已經(jīng)上漲130，如果從3月初盤面突破震蕩區(qū)間后來看，也上漲了80。此外，17-18年拍賣期間的底價(jià)支撐持續(xù)有效，而19年在拍賣前已經(jīng)基本透支了底價(jià)提升+溢價(jià)的預(yù)期行情。從這個(gè)角度來看，今年截至目前的漲幅已經(jīng)把預(yù)期透支過半，謹(jǐn)慎的投資者可考慮逐步平倉(cāng)，但不建議反手做空。相比去年需求的下滑，當(dāng)前的需求已經(jīng)在企穩(wěn)恢復(fù)階段，此外臨儲(chǔ)拍賣的期初庫(kù)存、拍賣前市場(chǎng)渠道及港口庫(kù)存也不同，下跌的動(dòng)力還未出現(xiàn)。
按照去年首拍前兩周公布政策，若月底前仍未公布，5月中下旬啟動(dòng)的概率較大，則首批臨儲(chǔ)陳化糧流入市場(chǎng)也將在6月份，這對(duì)5月倉(cāng)單影響有限、回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)有限。預(yù)計(jì)未來六周市場(chǎng)仍是消化現(xiàn)有渠道庫(kù)存為主，現(xiàn)貨價(jià)格將較為抗跌。交易拍賣的預(yù)期不單是底價(jià)這一個(gè)因素，還有時(shí)間、質(zhì)量升貼水、庫(kù)點(diǎn)分布、運(yùn)費(fèi)等因素。當(dāng)前臨儲(chǔ)結(jié)余庫(kù)存基本都是2015年產(chǎn)，超期陳化糧的升貼水、黑龍江占比過半，而且從去年拍賣標(biāo)的來看，庫(kù)點(diǎn)分布偏遠(yuǎn)，到港運(yùn)費(fèi)也將增加。初步預(yù)計(jì)今年拍賣前熱度仍會(huì)較高、年度拍賣超3000萬噸，且后期大概率會(huì)發(fā)生翹尾行情。
從近三年玉米指數(shù)走勢(shì)來看，每年玉米的趨勢(shì)行情也就2-3輪，當(dāng)前拍賣前的看漲行情已經(jīng)超過100點(diǎn)，后期仍需等待拍賣政策的靴子落地。此外，臨近春耕，新作天氣炒作的題材也將逐步開始交易，價(jià)格重心逐步上移的態(tài)勢(shì)不變。與其猜政策，不如跟隨市場(chǎng)，關(guān)注靴子何時(shí)落地。綜合看，激進(jìn)者可繼續(xù)持有前期多單，不建議反轉(zhuǎn)做空。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：張大龍）
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